mardi, octobre 28, 2008

Crise: Rebond! Rechute?


Je ne suis plus sur de rien, mais je crois que mon scénario ST de l'apaisement des marchés se met en place avec un beau décalage de timing et un sérieux décrochage des indices (CAC40 vers les 3700 le 7 octobre 2008).

Baisses des taux coordonnées et de fortes amplitudes, retour à des taux interbancaires plus acceptables et peut être enfin retour à la normale sur la volatilité. Les acheteurs auront eu quelques frayeurs mais ils auront eu raison.

Ceci étant à CT-MT le newsflow risque d'être négatif avec les pays émergents qui explosent, les fortes secousses sur le devises, les hedge funds qui implosent les uns après les autres (ça va arriver dans la presse...) et les résultats des entreprises qui s'annoncent catastrophiques dans pas mal de secteurs.

Pour investir à MT-LT avoir une approche value, oui! Mais se limiter à de grosses sociétés sans dette avec de beaux dividendes (ou plus petites mais avec beaucoup de cash). Pour les secteurs restons défensifs avec les utilities et telecoms, la santé et l'agroalimentaire (j'en avais parlé ici).

Le moment de croire que cette crise est passée n'est pas encore là et les cycliques rebondiront sans doute plus tard. Je vous dis ça, je ne vous dis rien...

vendredi, octobre 24, 2008

Christo, K-Ways, Blues, Sex et Cartes

Lu, vu et entendu cette semaine:
  • Pour ceux qui ne comprennent rien à l'art contemporain. L'oeuvre du jour est une installation du Pont Neuf sous les bâches par Christo. On peut se prendre la tête et interpréter le geste du couple. On peut aussi, et c'est mon cas, trouver ça beau, osé, poétique et esthétique. C'est tout...
  • Depuis juillet 2007 dans la City, la crise arrive à présent sur les blogs des entrepreneurs. Pas toujours drôle... Il y a ceux qui jettent l'éponge (Hubert), ceux qui sortent les K-Ways (Dauran), ceux qui restent optimistes (Michel) et ceux qui analysent (Fred).
  • Pour les lecteurs que ça rassurent, les traders ont aussi le blues, (dans le Figaro) et quand l'écureuil perd ces noisettes dans l'Obs (des amateurs, rien à voir avec Kerviel qui dans sa perte avait été très fort...) même les stripteaseuses ne dansent plus (dans le Point).
  • Les médias sont manipulés? Le FMI ne se préoccupe que de sauver les pays dans le besoin? Non! D'habiles consultants font juste passer des messages positifs dans la mise en place d'un plan de communication harmonieux et les mauvais perdants aux postes de direction du FMI ne se préoccupent nullement des relations entre adultes consentants mais prêtent une grande attention à la plus grande crise de ces derniers années (siècles?). Dans le Monde.
  • Un dessous des cartes sur l'énergie. Un ton toujours très lent mais tellement instructif.

mercredi, octobre 22, 2008

Suivi du portefeuille - Septembre 2008


Je publie la mise-a-jour du portefeuille. C'est assez laborieux... Si vous connaissez un moyen efficace de gerer cela en ligne dites moi.
Les commentaires:
  • Nous sommes au meme niveau qu'en Juin 2008 mais la performance relative est assez bonne contre le CAC40 (+42.2%). Cela est du en grande partie a la proportion en cash et aux ventes a decouvert. Un bon vieux livret A a la Poste aurait fait mieux...

  • Nous sommes sortis a tres bon compte de Coheris sur un mouvement fort en intraday.

  • Nous avons coupe la position a decouvert sur Fimalac avec une perte realisant la force du business model et le peu de liquidite du titre. Les proces arriveront mais j'ai perdu patience.

  • Suite aux fortes baisses de ces derniers mois, nous avons achete Veolia a 35 euros avant des nouvelles bien malheureuses... Nous doublons la ligne ce jour a 18 euros car le rendement est bon et les perspectives de marché toujours bonnes.

  • Nous avons également ajouté LVL Medical qui presente un bon potentiel de croissance, dispose d'une bonne liquidité, le tout dans une niche médicale en plein boom qui permet a la secu de réaliser des economies. Que demander de mieux!

  • Nous ajoutons Total a 34.5 euros. Le rendement est attractif malgré un cours du pétrole en baisse. Je vous avais prevenu d'un retour a la réalité pour l'or noir (ici).

  • Nous sommes a la recherche de paries peu risqués sur des positions a decouverts. Le cash se fait rare avec seulement 1,666.8 euros en caisse a ce jour.

Ce portefeuille ne constitue en rien un conseil.

lundi, octobre 20, 2008

Le sourire de Dieu


«On ne possède pas le bonheur comme une acquisition définitive. Il s'agit à chaque instant de faire jaillir une étincelle de joie. Ne l'oublions pas : "Souris au monde et le monde te sourira."»

Un peu d'humour en ce lundi matin



Qu'est-ce qu'un banquier optimiste?

C'est celui qui repasse 5 chemises le dimanche soir...

Je sais c'est tres tres private joke, mais c'est comme ca, c'est lundi matin. Bonne semaine a tous!

vendredi, octobre 17, 2008

Crise : Panique sur l'immobilier?


C'est juste le titre d'une petite etude realisee par Empruntis (vu chez Hubert) qui explique assez simplement l'etat du marche immobilier en France. Leurs exemples sur les taux d'interet et le cout du credit sont bien choisis. Ils ne sont pas tres optimistes...

mercredi, octobre 15, 2008

Crise: y'aura des hauts, y'aura des bas...


Une fois de plus message peu réjouissant.

Wall Street nous fait (encore!!) la pire clôture depuis 20 ans alors que les problèmes de liquidités bancaires etaient en cours d'ajustement. Ci-dessous les plus fortes variations du Dow Jones (source). 1929-1933 sont tres présentes... et 2008 commence à s'imposer lourdement.

Bonne fin de semaine!

Days with Greatest Percentage Loss
RankDateCloseNet Change% Change
110/19/19871738.74 -508.00 -22.61
210/28/1929260.64 -38.33 -12.82
310/29/1929230.07 -30.57 -11.73
411/06/1929232.13 -25.55 -9.92
512/18/189958.27 -5.57 -8.72
608/12/193263.11 -5.79 -8.40
703/14/190776.23 -6.89 -8.29
810/26/19871793.93 -156.83 -8.04
910/15/20088577.91 -733.08 -7.87
1007/21/193388.71 -7.55 -7.84
1110/18/1937125.73 -10.57 -7.75
1210/09/20088579.19 -678.91 -7.33
1302/01/191788.52 -6.91 -7.24
1410/27/19977161.15 -554.26 -7.18
1510/05/193266.07 -5.09 -7.15
1609/17/20018920.70 -684.81 -7.13
1709/24/1931107.79 -8.20 -7.07
1807/20/193396.26 -7.32 -7.07
1909/29/200810365.45 -777.68 -6.98
2007/30/191471.42 -5.30 -6.91


Days with Greatest Percentage Gain
RankDateCloseNet Change% Change
103/15/193362.10 8.26 15.34
210/06/193199.34 12.86 14.87
310/30/1929258.47 28.40 12.34
409/21/193275.16 7.67 11.36
510/13/20089387.61 936.42 11.08
610/21/19872027.85 186.84 10.15
708/03/193258.22 5.06 9.52
802/11/193278.60 6.80 9.47
911/14/1929217.28 18.59 9.36
1012/18/193180.69 6.90 9.35

lundi, octobre 13, 2008

Crise - Investir maintenant?


Faut-il investir maintenant? La question se pose. Je vous préviens, je n'ai pas réellement la réponse.

Le sauve-qui-peut est général, technique et surtout imprévisible. Économiquement toutes les mauvaises nouvelles sont dans le pipeline et vont émerger dans les mois qui viennent.

Et pourtant, certaines sociétés sont valorisées largement sous leurs capitaux propres, certaines mêmes à des niveaux proche de leur trésorerie nette (cash - dettes financières). Cela ne veut pas dire que toutes valent la peine, car certaines ne passeront pas la crise malgré un beau trésor de guerre. D'autres, à l'inverse, offrent de belles marges de sécurité pour investir.

Et puis malgré la crise, soyons réaliste: on suspendra le projet de changer la cuisine, on fera durer notre vieux laptop tout buggué encore un peu et on ne boira qu'une seule biere au pub. Mais pour le reste? Ne prendra-t-on plus de douche? Resiliera-t-on notre abonnement à internet? Arrêtera-t-on de soigner notre grand-mère?... Je ne pense pas. Des opportunités doivent exister.

Si on se tourne vers Warren Buffet, le bon sens en action fait bien son travail et acheter à présent commence à être intéressant:
  • «Achetez des choses que vous serez parfaitement heureux de posséder, si le marché s’effondre pendant 10 ans.»
  • «Soyez craintifs quand les autres sont avides, soyez avides quand les autres sont craintifs.»
  • «La plupart des gens s’intéressent aux actions quand tout le monde s’y intéresse. Le moment d’acheter est quand personne ne veut acheter. Vous ne pouvez acheter ce qui est populaire.»
Monsieur Glob a dit également: « Arrêtez de rêver, vous n'êtes pas Warren Buffet! ». (Et il a bien raison!). Je doute que GE ou Goldman Sachs viennent vous chercher pour vous offrir de leur prêter de l'argent à un taux proche de l'usure (et avec un gros paquet d'options en bonus). Je doute également que le Boursorama-man moyen fasse un aussi gros travail sur les comptes, le marché et le management des sociétés dans lesquels il investit...

Enfin, je suis remonté dans les archives d'une société de gestion que j'apprécie beaucoup: Amiral Gestion. Ils ont une approche "value" qui souffre terriblement en ce moment. Ils ont fait, à mon avis, de très grosses erreurs de jugement et sont restés le nez sur leur marché actions sans réaliser le tsunami que le marché du crédit nous réservait... Ils l'admettent, non sans regret, dans leur dernière lettre aux investisseurs (ici).

Cependant en Juin 2002, peu après la création de la société, Francois Badelon osait écrire une lettre intitulée "qui perd gagne". Il venait de perde (avant de beaucoup gagner).
«Si vous repérez une entreprise sous-évaluée par le marché, c’est que ce dernier ne fait plus son travail de « marché efficient ». Et plus la sous-évaluation est flagrante, plus le marché a manifestement perdu ses repères. Si vous achetez des actions de cette entreprise, vous ne pouvez espérer que le marché redeviendra raisonnable dès le lendemain, et que le titre remonte. En fait, vous pouvez plus sûrement espérer le contraire. Les spécialistes de la volatilité nous expliquent en effet que plus un titre est volatil, plus il est dangereux d’en acheter. Ce qui veut dire que plus un titre a baissé, plus il a de chance de continuer à baisser. Une véritable histoire de fous ! Et c’est tant mieux.» (Les spécialistes me diront que c'est de la paraphrase de WB...)
Donc oui, c'est potentiellement un bon moment, mais ca dépend quoi et ca nécessite un travail d'analyse. Et enfin, n'oubliez jamais de n'investir que ce que vous pouvez perdre.

dimanche, octobre 12, 2008

Crise - Sequoia Capital's view

Je poste une petite présentation de Séquoïa Capital (un des meilleurs fonds de capital risque) à ses CEOs. Pour faire court: coupez les coûts, recentrez vous sur ce qui est core et générez du cash.

Beaucoup de blogs l'ont déjà commenté, pas la peine d'en rajouter. Je reprends la présentation car elle présente simplement certaines données macroéconomiques. C'est en anglais mais ça plaira à certains.

vendredi, octobre 10, 2008

Crise - Oups


Il n'est faudrait pas beaucoup pour que cette couverture soit réelle...

Un post plus optimiste a suivre.

jeudi, octobre 09, 2008

Crise: Prendre de la hauteur


Hier Rodolphe von Todstadt faisait remarquer en commentaire qu' « il ne faut jamais au grand jamais laisser les idées et process diriger le monde » (tu vois, Rod, il y en a au moins un qui t’écoute !).

Facile à dire. Nous avons tous le nez dans le guidon, l’œil fixé sur nos courbes, nos modèles. Les politiques essaient de sauver l’économie, les banques et tout le reste. L’heure n’est pas à la réflexion, mais a l’action. Il y a le feu dans la baraque libérale et les pompiers pyromanes s’activent !

Et pourtant il a raison. Plutôt que de regarder les aspects techniques, chercher les coupables ou pleurer sur son sort, il va bien falloir prendre de la hauteur.

Sur ce thème, je suis tombé sur un remarquable article du Monde (ici) de Francis Fukuyama, un intellectuel Américain. Il se pose les bonnes questions et identifie la source du problème dans un reaganisme sclérosé en dogmes pour toujours plus de libéralisme et de « démocratie » sans chercher à savoir si cela fonctionne. Son analyse est pragmatique et juste. Selon lui, le test ultime pour le modèle américain sera donc sa capacité à se réinventer une fois de plus.

Rod aurait sans doute aimé (et moi aussi) que l’article remette « l'homme au centre de tout », mais se poser la question des idéologies pour servir quoi et comment est un bon point de départ… Et puis Fukuyama avait écrit La Fin de l'Homme (que je n’ai pas lu), qui est entierement centré sur l’Homme et l’Humanité.

Pour finir sur une note d’optimisme sous un beau soleil londonien, je citerais un autre commentateur (JC). « Dans tous les cas, la vie continue... Et ça c'est super positif » !!

mercredi, octobre 08, 2008

Crise - Volatilite CAC 40 (encore!)


Just for the record, je publie le graph de la volatilite sur le CAC40. Nous sommes a 54. Pas mal de changement donc depuis Septembre (ici). Du delire! Jamais vu ca et je pense que c'est la derniere fois que nous voyons cela.

Nous avons eu notre baisse coordonnee des taux. Le marche ne se porte pas mieux...
Edit du 9/10/2008 : nous avons touche les 69.12...
Edit du 10/10/2008 : nous avons touche les 74.68...

Crise - Je ne sais plus quoi dire…

Juste un petit post pour voir dire que je ne sais plus quoi penser, plus quoi faire, que je vous ai dit que c’était la merde, mais que la c’est encore pire que ca. Sans doute la fin d’une époque pour beaucoup de choses.

D’un autre cote, lorsque tout était encore tout vert, j’étais très négatif. Ce n’était pas réellement facile d’avoir raison avant tout le monde. Est-ce que maintenant un peu d’optimisme ne serait pas bienvenu?…

(Je viens de passer quelques ordres d'achat d'actions. Energie du desespoir ou pari tres tres contrariant?)

lundi, octobre 06, 2008

Crise financiere - Ou va-t-on?


Autant il était assez facile de prévoir ce qu’il se passe en ce moment (voir dans les archives Aout et Septembre 2007), autant maintenant je ne sais pas vraiment ou nous allons. De pire en pire tous les jours et toujours autant de volatilité.

A court terme j’essaie d’être optimiste, je vois dans ma boule de cristal (1) une baisse coordonnée des taux de 50bps de la BCE, de la FED et de la BOE ; (2) des autorités qui évitent la crise systémique avec un retour a une situation moins tendue sur les marchés monétaires (impossible d’envisager autre chose si l’on a une vision un peu positive de la nature humaine) et (3) un apaisement de la volatilité (VIX sous les 30), un petit rebond des index et la remontée relative des valeurs financières.

Nous verrons bien… Comme d’habitude, je peux me planter.
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